அதிகரித்து வரும் அந்நிய செலாவணி இருப்பு: ஒரு வரமா அல்லது தடையா?

கட்டுரையாளர்: டாக்டர் அஸ்வனி மகாஜன் சுதேசி ஜாகரன் மஞ்சின் தேசிய இணை ஒருங்கிணைப்பாளர் PGDAV கல்லூரி, டெல்லி பல்கலைக்கழக பேராசிரியர்

மொழிபெயர்ப்பு ஆசிரியர்: திருமதி உமா மஹேஸ்வரி.

அந்நிய செலாவணி கையிருப்பின் அளவை விட, நமது அந்நிய செலாவணிஇருப்பு அதிகரிப்பதற்கான ஆதாரங்களில் நாம் கவனம் செலுத்த வேண்டும்

நமது கொள்கை வகுப்பாளர்கள், இளஞ்சிவப்பு (பொருளாதார) செய்தித்தாள்கள் மற்றும் வெளிநாட்டு முதலீட்டு சார்பு பொருளாதார வல்லுநர்கள் அனைவரும் இந்தியாவின் அதிகரித்து வரும் அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பில் ஆர்வமாக உள்ளனர். இது சம்பந்தமாக, நாட்டில் முதலீட்டுச் சூழல் மேம்பட்டுள்ளது என்று கூறி அரசாங்கம் தன முதுகில் தட்டிக்கொள்வதாக தெரிகிறது. வெளிநாட்டு முதலீடுகள் அதிகரித்து வருவதால், அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு அதிகரிப்பதை பொருளாதாரத்தின் நல்வாழ்வின் அளவீடாக செய்தித்தாள்கள் கருதுவதாகத் தெரிகிறது.

கடந்த மூன்று தசாப்தங்களாக நமது அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பு தொடர்ந்து அதிகரித்து வந்தாலும், கடந்த 18 மாதங்களில் இல்லாத அளவுக்கு வேகமாக வளர்ச்சி இருந்தது என்பது குறிப்பிடத்தக்கது. அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு ஜூலை 3, 2021 க்குள் $611 பில்லியனை குறிப்பிடத்தக்க வகையில் எட்டியுள்ளது, இது ஜனவரி 3, 2020 அன்று $431 பில்லியனில் இருந்து அதிகரித்தது (உலகளாவிய தொற்றுநோய் காலத்தில் மிகவும் குறிப்பிடத்தக்கதாகும்). 1991 உடன் ஒப்பிடுகையில், இந்தியா கடுமையான அந்நிய செலாவணி பற்றாக்குறையை எதிர்கொண்டபோது, நமது இருப்புக்கள் இறக்குமதிக்கு ஏழு நாட்கள் கூட போதுமானதாக இல்லை, இன்று 18 மாதங்களுக்கு செலுத்த நம் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு போதுமானதாக உள்ளது இறக்குமதி.

வளர்ந்து வரும் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு திருப்தி மற்றும் நிவாரண உணர்வை அளிக்கிறது. அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு போதுமானதாக இல்லை என்றால், வட்டி மற்றும் வெளிநாட்டு கடன்களின் அசல் திருப்பிச் செலுத்துவதில் தவறும் அபாயம் உள்ளது என்பதும் உண்மை. 1991-ல் இங்கிலாந்தின் வங்கியில் நம் தங்கத்தை அடமானம் வைக்க வேண்டிய கட்டாயம் ஏற்பட்டபோது இந்த மோசமான சூழ்நிலையை நாங்கள் உணர்ந்தோம்.

அதே வரலாற்றை மேற்கோள் காட்டி, சில பொருளாதார வல்லுநர்கள் அதிகரித்து வரும் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பை நல்லதாக கருதுகின்றனர். அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு நாட்டிற்கான காப்பீடாக செயல்படுகிறது, அதனால் இறையாண்மை தவறும் சூழ்நிலை ஒருபோதும் இருக்காது என்று அவர்கள் வாதிடுகின்றனர். அவர்கள் இந்தியாவின் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பை சீனாவுடன் ஒப்பிடுகிறார்கள். குறிப்பிடத்தக்க வகையில், சீனாவின் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு இந்தியாவின் இருப்புக்களை விட ஆறு முதல் ஏழு மடங்கு அதிகம். சீனாவின் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு சீனாவின் அதிகப்படியான வர்த்தகப் பங்காளிகளுடன் சீனாவின் மீதமுள்ள (BOP) உபரிக்கு நன்றி என்பதை நாம் புரிந்து கொள்ள வேண்டும். ஓரளவிற்கு, அன்னிய நேரடி முதலீடு காரணமாகவும் அவை வளர்ந்தன. அதேசமயம், இந்தியாவின் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பில் அதிகரிப்பு முக்கியமாக அந்நிய நேரடி முதலீடு (FDI) மற்றும் வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ/ நிறுவன முதலீடு (FPI) காரணமாகும்.

எனவே, அந்நிய செலாவணி கையிருப்பின் அளவை விட, அந்நிய செலாவணி இருப்பு அதிகரிப்பதற்கான ஆதாரங்கள் என்ன என்பதில் நாம் கவனம் செலுத்த வேண்டும். இந்த மூலங்களிலிருந்து பெறப்பட்ட அந்நிய செலாவணியின் தொலைநோக்கு விளைவுகளையும் மனதில் கொள்ள வேண்டும். அன்னியச் செலாவணியின் ஆதாரமாகச் சிறந்த வழி பணம் செலுத்துதல் மீதம்தான் என்பதை பொருளாதார வல்லுநர்கள் ஒப்புக்கொள்கிறார்கள். நமது பொருட்கள் மற்றும் சேவைகளின் ஏற்றுமதி இறக்குமதியை விட அதிகமாக இருந்தால், அந்நிய செலாவணி சிறந்த வருமானமாகும். இது உண்மையில் சீனாவில் நடந்தது. ஆனால் இந்த வெளிநாட்டு நாணயம் கடன் வாங்குவதன் மூலம் பெறப்பட்டால், அது மோசமான வழி.

பங்குச் சந்தைகளில் முதலீடு மூலம் அந்நிய செலாவணி பெறப்பட்டாலும், அது பல பக்க விளைவுகளைக் கொண்டுள்ளது. முதல் பக்க விளைவு என்னவென்றால், இது பங்குச் சந்தைகளில் மட்டுமின்றி மாற்று விகிதத்திலும் ஏற்ற இறக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது. அதன் விளைவு நாட்டுக்கு அச்சுறுத்தலாக இருக்கலாம். மற்றொரு பக்க விளைவு என்னவென்றால், இந்த முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் சொத்துகளின் மதிப்பு அதிகரித்துக்கொண்டே இருந்தாலும், இந்த முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் சொந்த நாடுகளுக்கு பெரும் லாபத்தை திரும்பப் பெறுவதால் இந்த அந்நிய செலாவணிக்கு அதிக விலை கொடுக்க வேண்டியிருக்கிறது.

குறிப்பிடத்தக்க வகையில், வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் இந்தியாவில் இதுவரை 281 பில்லியன் டாலர்களை முதலீடு செய்துள்ள நிலையில், அவர்களின் சொத்துக்களின் மொத்த மதிப்பீடு மார்ச் 31, 2021 வரை $ 607 பில்லியனை எட்டியுள்ளது. இது தவிர, அவர்கள் $ 64.28 பில்லியன் ஈவுத்தொகையையும் பெற்றுள்ளனர். அவர்கள் தங்கள் 607 பில்லியன் டாலர் மதிப்புள்ள பங்குகள் மற்றும் பத்திரங்களை விற்று எந்த நேரத்திலும் திரும்பிச் செல்லலாம் மற்றும் நமது அந்நிய செலாவணி இருப்புக்கள் அனைத்தும் ஒரு நொடியில் தீர்ந்துவிடும். அதனால்தான் போர்ட்ஃபோலியோ முதலீடு ‘சூடான பணம்’ என்றும் அழைக்கப்படுகிறது.

இருப்பினும், அந்நிய முதலீடு, தனியார் நிறுவனங்கள் வாங்கிய வெளிநாட்டு கடன்கள் மற்றும் இந்தியர்கள் தாயகத்திற்கு அனுப்பும் பணம் ஆகியவை அனைத்தும் அந்நிய செலாவணி இருப்பை அதிகரிக்க முக்கியம். ஆனால் இந்த ஆதாரங்கள் அனைத்தும் இருப்புக்களில் ஒரே மாதிரியான விளைவைக் கொண்டிருக்கவில்லை. இந்தியர்கள் அனுப்பும் பணம் பொதுவாக திருப்பிச் செலுத்தும் கடமைகளைக் கொண்டிருக்காது, பொதுவாக, இந்தத் தொகைகள் அனைத்தும் இந்தியாவில் என்றென்றும் இருக்கும். இருப்பினும், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள், அவர்கள் வெளிநாட்டு நேரடி முதலீட்டாளர்களாக இருந்தாலும் சரி, போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்களாக இருந்தாலும் சரி, பெரும் தொகையை திருப்பி அனுப்புகிறார்கள்.

இந்த முதலீட்டாளர்கள் ஈவுத்தொகை ராயல்டி, தொழில்நுட்பக் கட்டணம், வட்டி, சம்பளம் போன்ற வடிவங்களில் அதிக அளவு அந்நியச் செலாவணியை எடுத்துச் செல்கின்றனர். கூடுதலாக, இந்த வெளிநாட்டு நிறுவனங்கள் உற்பத்தி செய்யும் பொருட்களின் இறக்குமதியின் பங்கும் மிக அதிகமாக உள்ளது. பெரிய அளவில் அந்நிய செலாவணி வெளியேற்றம் நடக்கிறது. குறிப்பிடத்தக்க வகையில், ஏப்ரல் 1, 2000 முதல் மார்ச் 31 வரை, கடந்த பத்து ஆண்டுகளில் (2010-11 முதல் 2019-20 வரை), இந்த வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் ஈவுத்தொகை, ராயல்டி, தொழில்நுட்பக் கட்டணம், வட்டி மற்றும் சம்பளம் என 390 பில்லியன் டாலர்களை திரும்பப் பெற்றுள்ளனர், மேலும் இந்த தொகை ஆண்டுக்கு ஆண்டு அதிகரித்து வருகிறது.

மறுபுறம், போர்ட்ஃபோலியோ முதலீடுகளுக்கு வரும்போது, அவை இன்னும் ஆபத்தான முறையில் அதிக லாபம் தரும். போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டில் ஸ்திரத்தன்மை இல்லை என்பதை புரிந்து கொள்ள வேண்டும். போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்கள் எவ்வளவு அந்நிய செலாவணியை கொண்டு வருவார்கள், எப்போது திரும்பப் பெறுவார்கள் என்பதை மதிப்பிட முடியாது. அவற்றின் ஏற்ற இறக்கம் பரிமாற்ற வீதத்தை பாதிக்கிறது, இதனால் பெரும் இழப்பு ஏற்படுகிறது. இது மட்டுமல்ல, இந்த முதலீட்டாளர்கள் பங்குச் சந்தைகளிலும் பெரும் ஏற்ற இறக்கங்களை ஏற்படுத்துகின்றனர். இன்று, இந்தியாவின் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு பெருகும் போது, இந்த வளர்ந்து வரும் அந்நிய செலாவணி கையிருப்புக்கு நாடு என்ன விலை கொடுக்கிறது என்பதை சிந்திக்க வேண்டிய நேரம் இது. ஏனெனில், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் இந்தியாவிலிருந்து பெரும் இலாபங்களை திருப்பி அனுப்புகிறார்கள், அதே நேரத்தில் இந்த அந்நிய செலாவணி இருப்புக்களிலிருந்து நாட்டின் வருமானம் மிகவும் குறைவாக உள்ளது. அந்நிய செலாவணி கையிருப்பை ஒரு வரம்புக்கு அப்பால் ஆதாயமாகப் பயன்படுத்துவதற்கான வழிகள் கண்டுபிடிக்கப்பட வேண்டும்.

இந்த வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கு வரி விதிக்க முயற்சிக்கப்பட்ட போதெல்லாம், அவர்கள் அரசாங்கத்தையும் நாட்டையும் ‘பிளாக்மெயில்’ செய்து முயற்சிகளை முறியடித்தனர் என்பதற்கு வரலாறு சாட்சி. இந்த வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் எப்போது வேண்டுமானாலும் தங்கள் ‘சூடான பணத்துடன்’ வெளியேறலாம் என்ற அச்சம் எப்போதும் இருப்பதால், அவற்றை ஒழுங்குபடுத்துவதன் மூலம் அந்த வகையான எந்தவொரு நிகழ்வுகளையும் கட்டுப்படுத்துவது முற்றிலும் அவசியம். இது சம்பந்தமாக, அவர்கள் மீது ‘லாக்-இன் பீரியட்’ என்ற விதிமுறை விதிக்கப்படலாம். அவர்கள் இன்னும் தங்கள் பணத்தை திரும்பப் பெற விரும்பினால், அவர்களுக்கு வரி விதிக்கவும் ஏற்பாடு செய்யலாம். இந்த வரியை ஜேம்ஸ் டோபின் என்ற பொருளாதார நிபுணர் பரிந்துரைத்தார்; எனவே இது ‘டோபின் வரி’ என்றும் அழைக்கப்படுகிறது. இன்று, எங்கள் அந்நிய செலாவணி இருப்புக்கள் வசதியான நிலையில் இருப்பதால், இந்த வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்களை ஒழுங்குபடுத்த இந்த நடவடிக்கைகளை பயன்படுத்த வேண்டிய நேரம் இது.